投资：新洋丰是国内磷复肥龙头，受益行业景气回暖，持续产能加码和新型肥料升级，深化财产链一体化结构，巩固规模和成本劣势，鞭策公司持久成长。同比别离增加12。3%/8。8%/8。1%，归母净利润别离为17。16/20。04/22。97亿元，同比别离增加30。5%/16。7%/14。6%，对应PE别离为10。2x/8。7x/7。6x；初次笼盖，赐与“买入”评级。
销量添加叠加产物升级，鞭策业绩增加。新洋丰多年高质量成长、稳健运营，凭仗多年打制的一体化成本劣势、渠道客户黏性和产物自从立异，建立了安定运营护城河，实现复合肥销量持续不变增加，自2015年的260。67万吨增加至2024年的435。71万吨，年复合增加率5。87%。同时通过新型肥料市场的结构和发力，产物布局不竭优化升级。新型肥料销量由2018年的54。85万吨增加至2024年的138。00万吨，6年增加151。60%，年复合增加率达16。63%。销量和收入占复合肥全体比例别离从2018年的16。56%/19。65%提拔至2024年的31。67%/38。18%。新型肥料占比的大幅提拔，为公司树立新型肥料行业领跑者抽象的同时，也带动了复合肥全体毛利率的逐渐提拔。分板块看，2025H1公司常恢复合肥收入38。26亿元同比下滑6。66%，毛利率12。56%同比提拔0。14pct；新型复合肥收入28。50亿元同比增加26。83%，毛利率24。48%同比提拔2。58pct；磷肥收入23。11亿元同比增加39。34%，毛利率19。81%同比提拔4。27pct。
复合肥量利齐升，集中度加快提拔，新型肥料持续渗入。2023年三季度至今，单质肥价钱波动幅度趋缓趋小，正在极低渠道库存和复合肥需求刚性影响下，单质肥和复合肥底部震动。复合肥企业受益于行业逐渐恢复常态，送来量利修复，实现窘境反转，头部公司正在2023年和2024年送来复合肥销量沉回增加，利润程度再上台阶。目前磷酸一铵和常恢复合肥毛利率仍然处于较低，仍有提拔空间。跟着复合肥上逛原材料波动屡次且猛烈、环保要求不竭趋严、经销商和规模化种植户倾向于品牌产物、头部企业通过加深一体化程度提拔成本劣势和抵御原材料价钱波动能力，掉队中小产能难认为继，正在成本、手艺、品牌、办事和经销商资本等方面具备劣势龙头企业受益于行业合作款式改善，外行业整合阶段获得更多优良经销商资本和市场份额，复合肥行业头部集中趋向较着。跟着国内经济做物品种数量不竭添加、种植面积不竭扩大，中高端肥料消费群体不竭扩大，着眼于养分提高、功能改善、减量增效、质量提拔、土壤改良、据新洋丰2025半年报，参照蔬菜和苹果亩均化肥利用量，我国经济做物复合肥潜正在规模2000亿以上；按照中国化工消息核心于2019年预测，除经济做物外，新型肥料正在大田区渗入率也正在提拔。大田做物肥料产物布局无望向缓控释肥、水溶肥、不变性肥、药肥、功能性小肥种等新型肥料标的目的优化调整，进而带来新的盈利空间。虽然新型肥料市场广漠，盈利能力高于常恢复合肥，但中小复合肥企业遍及缺乏研发新型肥料的手艺实力和供给配套手艺办事能力，因而新型肥料是大型复合肥企业特别是龙头企业竞逐的制高点。
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